제39권 제2호 규제 변화의 파급효과: 경기대응완충자본이 국내 은행 및 은행지주회사의 신용 리스크와 주가에 미치는 영향

규제 변화의 파급효과: 경기대응완충자본이 국내 은행 및 은행지주회사의 신용 리스크와 주가에 미치는 영향김무성, 이창주, 이혜수― 국문초록―본 연구는 경기대응완충자본(CCyB) 규제가 국내 은행 및 은행지주회사의 신용 리스크와 주가에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 경기대응완충자본(CCyB)의 강화를 통해 금융 시스템의 안정성이 제고되고, 이러한 안정성 강화 효과가 시장 참여자들에게 긍정적으로 인식됨에 따라 CDS 스프레드 산정에 반영되어 CDS 스프레드가 감소하는 효과가 나타났다. 동시에 경기대응 완충자본(CCyB)의 변화는 다양한 경로를 통해 주가에 부정적인 영향을 미치는 복합적인 결과를 초래했다. 본 연구는 자본 규제가 금융 시장에 미치는 다면적인 영향을 보여주며 금융 안정성과 주식 시장 간 균형을 고려한 정교한 정책적 접근의 필요성을 강조한다. 다만, 분석에 사용된 데이터의 한계와 한국의 경기대응완충자본(CCyB) 부과 시행이 최근이라는 점에서 연구 결과를 일반화하는 데에는 신중함이 필요하다. 그럼에도 불구하고 본 연구는 자본 규제의 실질적 효과를 이해하는 데 중요한 기여를 하며 향후 자본 규제의 영향을 더 깊이 탐구하려는 연구자와 정책 입안자들에게 유용한 방향성을 제시한다.핵심단어 : 경기대응완충자본, 바젤Ⅲ, 은행 규제, 자본 규제, 금융 안정성JEL 분류기호 : G21, G28

김무성, 이창주, 이혜수

발행년도 : 2025.06 / Vol.39 No.2

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제39권 제2호 국내외 ESG 평가사 간 불일치 문제: 원인 분석과 개선 방안

국내외 ESG 평가사 간 불일치 문제: 원인 분석과 개선 방안이정빈, 강형구, 한병석― 국문초록―본 연구는 국내외 ESG 평가사 간 점수 불일치 문제의 원인을 분석하고 평가 체계의 개선 방안을 제시하는 것을 목적으로 한다. ESG(Environment, Social, Governance) 등급은 투자자와 기업 경영진의 의사결정에 중요한 지표로 활용되지만 평가기관별 평가 방식과 항목, 가중치 설정의 차이로 인해 동일 기업에 대한 결과가 일관되지 않은 문제가 발생하고 있다. 특히 국내 ESG 평가사(KCGS, 서스틴베스트)는 지배구조 항목에 높은 가중치를 두고 연간 또는 반기별로 평가를 진행하는 반면, 해외 평가사(MSCI)는 산업 특수성을 반영한 가중치 체계를 도입하고 실시간 데이터 업데이트를 통해 평가의 시의성과 정교성을 확보하고 있다. 본 연구는 이러한 차이를 해결하기 위해 네 가지 개선 방안을 제안하였다. 첫째, 실시간 데이터와 분기별 업데이트 체계를 도입하여 평가 결과의 시의성을 제고해야 한다. 둘째, 산업별 핵심 이슈를 반영한 표준화된 가중치 모델을 구축하여 평가의 정교성을 높여야 한다. 셋째, 글로벌 정합성을 확보하기 위해 평가 항목과 데이터 소스를 국제 기준에 맞게 조정해야 한다. 마지막으로, 데이터 원천의 투명성을 강화하고 글로벌 평가사와의 데이터 교류를 활성화함으로써 평가 결과의 신뢰성을 확보해야 한다. 본 연구는 국내 ESG 평가 체계의 한계를 극복하고 글로벌 수준의 평가 체계를 구축하기 위한 실질적 대안을 제시했다는 점에서 학술적?실무적 기여를 기대할 수 있다. 향후 연구에서는 제시된 개선 방안의 실증적 효과를 검증하고 ESG 평가 결과와 투자 성과의 관계를 규명함으로써 지속가능한 투자 전략의 기반을 마련할 필요가 있다.핵심단어 : ESG(Environment, Social, Governance), 글로벌 정합성, 평가 방법론, 지속가능 JEL 분류기호 : G30, G32, M14, Q56

이정빈, 강형구, 한병석

발행년도 : 2025.06 / Vol.39 No.2

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제39권 제2호 Do SPAC IPOs Outperform Their Industry Peers? Evidence from the Korean Stock Market

Do SPAC IPOs Outperform Their Industry Peers? Evidence from the Korean Stock Market* Seung Doo Choi**?Chan Shik Jung***― Abstract―This study tracks changes in stock returns following the listing of SPAC IPOs. By identifying the factors that lead to these changes in returns, we verify the economic hypotheses implied by the SPAC IPO. Korea’s SPAC IPOs show significant positive long-term performance, unlike in the United States and unlike previous studies reported in Korea. In other words, Korea's SPAC IPO shows better long-term performance than industry peers with similar firm size and book-to-market value ratio within the same industry. These results are also confirmed in cumulative abnormal returns (CAR) and buy-and-holding period abnormal returns (BHAR) under propensity score matching and also against the benchmark using Fama-French 5-factor model. Moreover, we also find that ROA, operating cashflow over asset, sales over asset, and Tobin’s Q of a SPAC IPO firm tend to increase more than its industry peer after three years later from the SPAC IPO event day. As a result of regression analysis with CAR and BHAR set as dependent variables, the three year performance under propensity score matching was found to be further improved when audited by the top four accounting firms than those not the top four. Also, the higher the shareholding ratio of the largest shareholder was, long-term performance was found to be improving. Moreover, the higher the CAR for the five days after the listing date was, the poorer the long-term performance (winner’s curse) was. However, this winner’s curse disappeared when the product market competition was intense. That is, the winner’s curse occurred only when the competition is weak. These results support the idea that information asymmetry can harm values of SPAC IPOs and thus lifting the asymmetry can raise their stock value. An implication is that Korean-style SPAC IPO is judged to be a good policy alternative that can contribute to the development of the capital market without damaging investor value in the long run. Keywords:SPAC, Merger, IPO, Long-term Performance, Information AsymmetryJEL Classification Number : G14, G32, M41

최승두, 정찬식

발행년도 : 2025.06 / Vol.39 No.2

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