유가증권시장 전환사채 발행법인의 재무 및 비재무적 특성

박민지, 류두진

― 국문초록―

본 연구는 유가증권시장에서 전환사채를 발행한 법인의 재무 및 비재무적 특성을 살펴보고, 발행목적별로 발행의 동기와 비율 그리고 횟수를 결정하는 요인에 대해 분석한다. 2012년부터 2021년까지 최근 10여 년간 전환사채를 발행한 유가증권시장 상장법인을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 전환사채 발행법인은 비발행법인보다 성장성은 높으나 재무구조가 취약하고 최대주주지분율이 낮다. 발행목적별로 보았을 때, 타법인 증권 취득을 목적으로 전환사채를 발행하는 법인은 상대적으로 성장성이 높고, 시설투자 목적으로 발행하는 경우 안정성이 높았다. 둘째, 최대주주 변경시기에 전환사채를 발행할 확률이 증가한다. 특히 최대주주 변경시기에 타법인 증권 취득을 목적으로 전환사채를 발행할 확률이 높다. 높은 성장성, 취약한 재무구조, 낮은 최대주주지분율도 전환사채 발행을 높이는 요인이다. 셋째, 최대주주 변경시기에 전환사채 발행비율과 발행횟수가 증가한다. 다만, 발행동기가 시설투자인 경우, 다른 발행목적과 달리 전환사채 발행비율 및 발행횟수와 뚜렷한 상관성을 보이지 않는다. 넷째, 최대주주 변경시기에 전환권 행사 비율이 증가한다. 재무구조가 악화되고 시장가치가 저평가될수록 기업가치 희석효과가 증가한다. 본 논문은 최대주주 변경시기가 전환사채 발행의 규모, 횟수, 전환권 행사와 관련이 있다는 실증분석 결과를 도출하였고, 공시제도 개선에 관한 정책적 시사점을 제시한다. 

핵심단어 : 성장성, 전환사채, 재무위험, 최대주주 변경, 최대주주지분율

JEL 분류기호 : G18, G32, G38