4/4분기 투자집중과 대리인 문제
김소연․신현한
― 국문초록―
Modigliani and Miller(1958)의 자본조달결정과 투자결정의 무관련설에 의하면 효율적인 투자는 투자기회에 의해서만 영향을 받아야 한다. 그러나 많은 선행연구에서 기업의 투자가 정보비대칭이나 대리인 문제에 의하여 영향을 받는다는 것은 이미 검증되었다. 본 연구에서는 한국 기업을 대상으로 특정 분기(4/4)에 투자가 집중되는 것을 검증하였고, 그 원인을 분석한 결과 대리인 문제가 4/4분기 투자 집중에 영향을 미치고 있음을 발견하였다. 즉, 잉여현금흐름이 풍부하거나 기업지배구조 점수가 낮아, 대리인 문제가 클 것으로 예상되는 기업에서 다른 분기에 비하여 4/4분기 투자 집중이 더욱 심하였다. 또한 4/4분기에 초과적으로 발생하는 투자는 기업의 장기 성과와 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것을 발견하였다. 따라서 4/4분기의 투자집중은 대리인 문제에 의한 과잉투자로 볼 수 있으며, 본 연구의 결과는 기업지배구조의 개선을 통하여 이와 같은 점이 완화될 수 있음을 시사한다.
핵심단어 : 투자, 분기별 투자, 대리인 문제, 잉여현금흐름, 기업지배구조 점수
JEL 분류기호 : G31, G34 |
