본 연구에서는 주가변동성이 수익률의 양의 충격보다 음의 충격에 더 민감하게 비대칭적으로 반 응한다는 비대칭 변동성의 원인으로 투자자의 위험회피적 효용함수와 이에 따른 거래행태의 차이 를 고려하고 있다. 즉 투자자별 효용함수에 따른 거래행태가 비대칭 변동성의 원인인지를 살펴보 기 위해 개인투자자, 외국인투자자, 그리고 기관투자자의 거래비중에 따른 비대칭 변동성의 차이 를 분석하였다. 실증분석결과 위험회피형 효용함수를 갖는 개인 투자자의 거래비중이 높을수록 비 대칭 변동성이 높은 것으로 나타났으며, 상대적으로 위험회피정도가 낮은 효용함수를 갖는 기관투 자자 및 외국인 투자자의 거래비중이 높을수록 비대칭 변동성이 낮은 것으로 나타났다. 이러한 분 석결과는 위험회피형 효용함수를 갖는 개인투자자들의 경우에는 주가가 상승할 때 주식매입을 실 패함으로써 예상되는 효용의 감소보다 주가가 하락할 때 주식매도를 실패함으로써 예상되는 효용 의 감소효과가 더 크기 때문에 나쁜 뉴스가 발생할 경우 보다 더 적극적으로 보유주식을 매도하기 때문인 것으로 해석된다. 반면 상대적으로 위험회피정도가 낮은 기관투자자 및 외국인 투자자들은 자본이익실현의 실패나 자본손실회피의 실패가 기대효용에 미치는 영향이 상대적으로 덜 비대칭 적이기 때문에 좋은 뉴스와 나쁜 뉴스에 대해 비대칭적으로 반응하는 정도가 더 약하게 나타남을 시사한다. 한편 기업규모 및 부채비율효과를 통제한 후에도 여전히 투자자별 거래비중에 따라 비 대칭 변동성의 차이가 유의적으로 존재하는 것으로 나타났다.
공익법인 결산서류 공시: 홈택스>세금종류별서비스>공익법인결산서류>공시/공개 열람하기>공익법인 결산서류 등 공시
04171 서울특별시 마포구 도화4길 82
예당빌딩 4층 TEL: (02)3273-6325, FAX: (02)3273-6366
COPYRIGHT@2007 BY KOREA MONEY AND FINANCE ASSOCIATION. ALL RIGHTS
RESERVED
