본 연구에서는 정보 우위에 있다고 인식되는 투자자들이 실현하는 투자 성과가 우월한 정보에만 근거한 것인지를 이론적으로 고찰하였다. 이들에 대한 믿음이 시장에 존재하여 다른 투자자들이 이들을 추종하면 이들은 추가적인 투자 수익을 실현할 수 있고, 이는 특히 잡음거래자의 군집행위 가 가세할 때 확대된다. 이들은 투자 수익을 극대화하기 위하여 다른 투자자들의 추종 및 군집행 위 가능성까지 감안하는 전략적 매매 행태를 보일 수 있는데, 이 과정에서 이들은 정보 우위에 기 인한 몫 이상의 초과 수익을 달성할 수 있고 반면 이들을 추종하는 투자자들의 투자 성과는 악화 될 수 있다. 장기적인 균형에 이르면 두 정보거래자 사이의 투자 성과의 왜곡은 사라지지만 그 균 형에 이르기 전까지는 주가 및 투자 성과의 왜곡이 중장기적으로 또 다양하게 존재할 수 있다. 본 연구에서는 보다 정확한 정보를 가진 정보거래자의 정보 우위가 결정적이 아니라 확률적으로 존 재하고 또 잡음거래자들의 군집행위도 일정한 확률로서 존재할 때의 균형을 고찰함으로써 선행연 구의 제약을 완화하여 보다 일반적인 모형을 정립하였다. 마지막으로 한국 주식시장 데이터를 본 연구와 연계하여 본 연구 결과가 한국 주식시장에 함의하는 바를 제시하였다.
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