신용등급과 채권시장의 정보 효율성： 개별 주가와 신용스프레드의 동태적 패널 분석
김우철·원승연·이건범· 이기영
국문초록
본 연구는 Merton(1974)의 논의를 기초로, 시장 참여자들이 특정한 기업 정보가 주식 및 채권 가격에 미치는 영향을 고려하여 그 정보에 상이하게 반응할 유인이 존재하며, 이러한 시장 참여자들의 행태가 주식시장과 채권시장간의 정보의 선행성을 신용등급별로 차별화시킬 가능성을 제시하였다. 한국에서 발행된 회사채의 신용스프레드와 채권 발행 기업의 주가간의 관계를 Arrelano and Bond(1991)의 동태적 패널 추정법을 이용하여 실증 분석한 결과, 신용등급이 높은 기업의 경우에는 주식시장이 채권시장보다 선행적이나, 신용등급이 낮은 등급의 경우 주식시장의 선행성이 존재하지 않을 뿐 아니라 부분적으로는 채권시장이 선행적일 수 있음을 밝혔다. 그리고 신용등급이 높은 기업의 경우 주가가 기업이익의 변화에 반응하나, 신용등급이 낮은 기업의 경우에는 신용스프레드가 기업이익 변화에 반응함을 확인하여, 신용등급별 주식시장과 채권시장간의 선행성이 차별적으로 나타나는 현상이 시장 참여자의 기업정보에 대한 반응, 곧 정보 효율성의 차이에 기인할 수 있음을 제시하였다.
핵심단어 : 신용등급, 신용스프레드, 선행성, 정보 효율성, 주가
JEL 분류기호 : G12, G24 |
