본고에서는 엔화, 파운드화 및 유로화 등으로 구성된 근사 글로벌 경제 구조 하에서 미 달러화대비 환율의 불균형 오차(disequilibrium error) 결정요인을 통화주의적 환율결정 모형과 공적분 이론에 근거하여 유도된 변환 오차수정모형을 통해 살펴 보았다. 추정 결과 장기균형의 경우 통화주의 모형의 이론적 예측에 대체로 부합하는 것으로 나타났으며 오차의 단기 동태방정식의 경우 환율의 불균형 오차가 실물 부문과 상호 영향을 미치고 있는 것으로 나타났다. 곧 영국 및 유로지역의 무역수지 변동은 자국통화 환율의 시차 불균형 오차에 영향을 받는 것으로 나타났으며 특히 미국의 무역수지 변동에는 유로․달러 환율의 불균형 오차가 가장 크게 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 유로지역의 대미 성장률 격차에는 엔․달러 및 파운드․달러 환율의 불균형 오차가 크게 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편 파운드․달러 환율의 경우 불균형 오차가 균형으로 수렴하지 않는 비정상성을 보인 반면 유로․달러 환율의 경우 불균형 오차가 외부 충격에도 불구하고 빨리 사라지는 높은 정상성을 갖는 것으로 나타났다. 이와 같은 추정 결과는 실물경제의 안정을 위해 정책당국이 환율의 불균형 오차의 변동에 주목해야 할 필요성을 제기하는 것으로 판단된다.
핵심단어 : 대미 환율, 공적분, 변환 오차수정모형, 통화주의적 접근, 근사 글로벌 모형 JEL 분류기호 : C3, F4
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