우리나라 콜시장에서의 유동성 효과： 공개시장조작 자료를 이용한 분석
권태용․강영관
국문초록
본 논문에서는 2006년 1월 9일～2007년 10월 22일 동안의 콜금리와 한국은행의 일별 지급준비금 자료를 이용하여 우리나라 콜시장에서의 유동성 효과를 분석하였다.
EGARCH 모형을 이용한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 우리나라에서는 지급준비금 적립 마감 1～4일을 제외하고는 지준적립기간 중의 대부분의 날에서 유동성 효과가 발견되지 않았다. 특히 미국이나 일본과 달리 지준마감일에 유동성 효과가 크지 않았는데, 이는 한국은행이 과거 지준마감일에 예금은행의 지준과부족을 시장금리와 큰 차이가 없는 금리수준에서 해소해 주던 유동성 조절 관행 때문이라고 판단된다. 둘째, 2006년 11월 23일 지준율 인상 발표 이후 유동성 효과가 그 이전 기간 보다 커졌다. 이는 한국은행의 공개시장조작이 지준율 인상 발표 이후에는 시장개입 빈도를 줄이고 지준마감일에는 시장금리보다 높거나 낮은 금리로 지준과부족을 해소하는 방식으로 변경된 데 기인하는 것으로 보인다. 셋째, 한국은행의 공개시장조작이나 외생적 요인에 의한 지급준비금 변동에 대하여 현행 통화정책 운용목표인 콜금리보다 국내은행의 콜차입금리가 더 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 이는 현행 운용목표인 콜금리가 은행 뿐 아니라 지준적립의무가 없는 제2금융권의 거래량과 거래금리까지 가중평균하기 때문인 것으로 분석된다. 넷째, 지급준비금의 증가와 감소가 각각 콜금리에 미치는 효과가 비대칭적이었는데 이는 은행들이 지급준비금이 부족할 때 처할 수 있는 평판손상(stigma)을 회피하기 때문인 것으로 보인다.
핵심단어 : 유동성 효과, 콜금리, 공개시장조작, 지급준비금, EGARCH
JEL 분류기호 : E40, E52 |
