KOSPI 200 선물시장의 비대칭적 변동성과 헤지성과
김석진․설병문․도영호
본 논문은 1996년 5월 3일부터 2005년 12월 29일까지 KOSPI 200 현물과 선물가격의 일별자료를 사용하여 단순모형, OLS 모형, VECM, vech 모형, 비대칭 vech 모형, BEKK 모형, 비대칭 BEKK 모형으로부터 얻은 헤지비율과 헤지성과를 비교하였다. 단위근 검정에서 KOSPI 200 현물과 선물가격은 단위근이 있는 불안정한 시계열이었지만, 공적분 검정에서 두 시계열의 장기적 관계가 안정적이었다. KOSPI 200 현물수익률과 선물수익률은 안정적인 시계열이었다.
내표본(1999년 5월～2005년 6월)에 대한 분석결과, 비대칭 vech 모형으로 구한 헤지포트폴리오 수익률의 분산이 가장 낮았다. 그리고 단순헤지포트폴리오와 여타 헤지포트폴리오 간에 수익률 분산의 차이는 유의적이었다. 전반적으로 비대칭 모형이 대칭 모형보다 분산이 낮았다. 외표본(2005년 7월～2005년 12월)의 경우, 비대칭 BEKK 모형에서 헤지성과가 가장 높았다. 또한 단순헤지와 vech 헤지, BEKK 헤지 간에 수익률 분산의 차이는 유의적이었다.
이러한 연구결과는 음(-)의 시장 충격이 양(+)의 경우보다 가격 변화에 큰 영향을 미친다는 선행연구와 일치한다. 나아가 KOSPI 200 지수를 헤지하기 위해 현물과 선물을 단순히 1대 1로 헤지하거나 시간불변 분산을 가정한 모형보다 시간가변 분산을 가정한 모형이 보다 효과적임을 의미한다.
핵심단어 : KOSPI 200 선물, 헤지성과, 변동성, 비대칭성
JEL 분류기호 : G32 |
