국문초록: 본 논문에서는 우리나라 소득계층별 소비증가율과 주식수익률의 관계를 비선형 모형 중 하나인 평활전이자기 회귀모형(Smooth Transition Autoregressive 또는 STAR Model)을 이용하여 분석한다. 소비와 주식수익률의 관계에 대해서는 주식자산의 가치변동이 부의 효과에 의해 소비에 영향을 미칠 수 있다고 알려져 있다. 하지만 이러한 부의 효과가 서로 다른 소득계층에 대하여 미치는 효과의 차이는 알려져 있지 않았다. 본 연구에서는 주식수익률, 각 계층의 소비 증가율을 STAR 모형을 이용하여 추정한 후, 비선형 그랜저 인과관계 검정을 통하여 각 변수간의 동태적인 관계를 추정하였다. 분석 결과 선형모형을 전제로 했을 경우에는 전체적으로 부의 효과가 나타나지 않았지만, 비선형 STAR 모형을 전제로 하였을 때는 부의 효과가 계층별로 상이하게 나타났다. 특히 비선형 그랜저 인과관계 검정에 따르면, 고소득층의 소비증가율은 주가수익률에 의해 유의한 영향을 받지 않지만, 중, 저소득층의 소비증가율은 주가수익률에 의해 유의하게 영향을 받는 것으로 나타났다. 이는 주식수익률이 소득계층간 미치는 영향이 상이함을 보여주는 근거로 해석될 수 있다.
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