국문초록: GARCH모형은 전기의 충격과 변동성의 관계에 대한 가장 일반적인 모형인데, 조건부 분산으로 측정되는 변동성이 전기 충격규모의 제곱에 의해 결정된다는 제약을 부과한다. 하지만 전기의 충격이 클수록 변동성이 증가한다고 하더라도 그 증가가 GARCH모형이 의미하는 정도인가는 경험적인 문제이다. 전기의 충격이 크다고 하더라도 변동성의 증가는 GARCH모형이 의미하는 것보다 작을 수 있기 때문이다. 본 연구는 종합주가지수 수익률을 이용하여 전기 충격의 규모에 따라 변동성이 어떻게 결정되는가를 분석하였다. 이를 분석하기 위하여 규모편의검정, 수정된 GARCH모형, Qualitative Threshold ARCH모형을 이용하였다. 결과에 따르면 변동성은 전기 충격의 규모에 의존하지만 전기 충격규모에 따른 변동성의 증가는 GARCH(1,1)모형이 의미하는 것보다 크지 않은 것으로 나타났다. 변동성을 모형화하는데 이용되는 GARCH모형은 작은 충격이 변동성에 미치는 영향은 과소평가하고 큰 충격이 변동성에 미치는 영향은 과대평가하는 경향, 즉 변동성군집이 과장되는 경향이 있음을 알 수 있다.
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