±â¾÷ÀÇ À繫Àû ºÒÅõ¸í¼ºÀÌ ÁÖ°¡±Þ¶ô¿¡ ¹ÌÄ¡´Â ¿µÇâ¿¡ ´ëÇÑ ¿¬±¸ ÀÓÇöÀÏ¡¤±è¹Î¼ö
¡ª ±¹¹®ÃÊ·Ï¡ª
ÁÖ°¡±Þ¶ô À§Çè(crash risk)Àº À½ÀÇ ¼öÀÍ·ü¿¡¼ ÁÖ°¡ º¯µ¿¼ºÀÌ Ä¿Áö´Â Çö»óÀ¸·Î Á¤ÀÇµÉ ¼ö ÀÖ´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ Çö»ó¿¡ ´ëÇÑ ÃÖ±ÙÀÇ ¿¬±¸¿¡¼´Â ±â¾÷ÀÇ Åõ¸í¼º°ú ±â¾÷Áö¹è±¸Á¶°¡ Á¤º¸ÀÇ ÁÖ°¡¹Ý¿µ Á¤µµ¿Í ¼öÀÍ·üÀÇ ºÐÆ÷¿¡ ¿µÇâÀ» ¹ÌÄ£´Ù´Â »ç½Ç¿¡ ÁÖ¸ñÇÑ´Ù. ƯÈ÷, ºÎÁ¤Àû Á¤º¸ÀÇ ÃàÀûÀÌ ÁÖ°¡ÀÇ ±Þ¶ô(crash) ¶Ç´Â ¼öÀÍ·üÀÇ À½ÀÇ ¿Öµµ(negative skewness)¸¦ ¹ß»ý½Ãų ¼ö ÀÖ´Ù´Â ÀÌ·ÐÀû․½ÇÁõÀû ¿¬±¸µéÀÌ ÁøÇàµÇ°í ÀÖ´Ù. º» ¿¬±¸¿¡¼´Â (1) crashÀÇ ¹ß»ý (2) À½ÀÇ Á¶°ÇºÎ ¿Öµµ (3) Ç϶ô-»ó½Â º¯µ¿¼º ºñÀ²À̶ó´Â ¼¼ °¡Áö ÁÖ°¡±Þ¶ô À§ÇèÀÌ ±â¾÷ÀÇ À繫Àû ºÒÅõ¸í¼º, ƯÈ÷ ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀÍÁ¶Á¤ (earnings management)¿¡ ¾î¶»°Ô ¹ÝÀÀÇÏ´ÂÁö ºÐ¼®ÇÏ¿´´Ù. ºÐ¼® °á°ú ±â¾÷ÀÇ ÀÌÀÍÁ¶Á¤ÀÌ ¹Ì·¡ÀÇ ÁÖ°¡±Þ¶ô À§ÇèÀ» Áõ°¡½ÃÅ°´Â °ÍÀ¸·Î °üÂûµÇ¾úÀ¸¸ç, ÀÌÀÍÁ¶Á¤À» 3³â°£ À̵¿ ÇÕ°èÇÏ¿© ±¸ÇÑ ±â¾÷ÀÇ ºÒÅõ¸í¼ºµµ ÁÖ°¡±Þ¶ô À§ÇèÀ» Áõ°¡½ÃÅ°´Â °ÍÀÌ È®ÀεǾú´Ù. ÀÌ¿Í´Â ´ëÁ¶ÀûÀ¸·Î ÁÖ°¡±Þµî(jump)Àº ±â¾÷ÀÇ ºÒÅõ¸í¼º°ú ¹«°üÇÑ °ÍÀ¸·Î °üÂûµÇ¾ú´Ù. ÀÌ·¯ÇÑ °á°úµéÀº ±â¾÷ÀÇ ºÒÅõ¸í¼ºÀ¸·Î ÀÎÇØ ºÎÁ¤Àû Á¤º¸°¡ ÃàÀûµÇ¾î ¹Ì·¡¿¡ ÁÖ°¡±Þ¶ôÀ» ÃÊ·¡ÇÑ´Ù´Â Jin and Myers(2006)ÀÇ ÀÌ·ÐÀû ³íÀÇ¿Í ÀÏÄ¡ÇÏ´Â °á°úÀÌ´Ù. º» ¿¬±¸¿¡¼´Â ¾Ö³Î¸®½ºÆ®ÀÇ ¿¹Ãø°ú ´ë±Ô¸ð ±â¾÷Áý´Ü Æ÷ÇÔ ¿©ºÎ¸¦ Ãß°¡ÀûÀ¸·Î °í·ÁÇÏ¿©, ÁÖ°¡±Þ¶ô À§ÇèÀ» ºñ±³ ÇÏ¿´´Ù. ºÐ¼® °á°ú¸¦ º¸¸é ¾Ö³Î¸®½ºÆ®ÀÇ ¿¹ÃøÀÌ ¼ö¹ÝµÇ°í ±â¾÷Áý´Ü¿¡ Æ÷ÇԵǴ ±â¾÷ÀÇ ÁÖ°¡±Þ¶ô À§ÇèÀÌ ÀÌÀÍÁ¶Á¤¿¡ ´ú ¹Î°¨ÇÏ°Ô ¹ÝÀÀÇÏ´Â °ÍÀÌ °üÂûµÈ´Ù. ÀÌ´Â ±â¾÷ÀÇ ±Ô¸ð, ¾Ö³Î¸®½ºÆ®ÀÇ ¿¹Ãø, Á¤ºÎÀÇ ±ÔÁ¦¿Í ¿ÜºÎ ¸ð´ÏÅ͸µÀÌ ³ôÀº ±â¾÷ÀÇ Åõ¸í¼ºÀÌ Çâ»óµÇ°í µû¶ó¼ ±â¾÷ÀÇ Á¤º¸°¡ ÅõÀÚÀڵ鿡°Ô ½Å¼ÓÇÏ°Ô ÀüÆĵǾî Áֽİ¡°Ý¿¡ ¹ÝÀÀµÇ±â ¶§¹®À¸·Î Çؼ®µÈ´Ù. Çٽɴܾî : ÁÖ°¡±Þ¶ô À§Çè, À½ÀÇ Á¶°ÇºÎ ¿Öµµ, ÀÌÀÍÁ¶Á¤, ºÒÅõ¸í¼º JEL ºÐ·ù±âÈ£ : G14, G32, M14
|