<표 7>                                     원/달러 환율 변화율의 분산분해(사적정보)

(단위: %)

예측기간	99년 4월 1일～2000년 2월 29일			99년 4월 1일～99년 12월 28일			2000년 1월 4일～2000년 2월 29일
	[eqn: epsilon_{1,t}``]	[eqn: epsilon_{2,t}``]	[eqn: epsilon_{3,t}``]	[eqn: epsilon_{1,t}``]	[eqn: epsilon_{2,t}``]	[eqn: epsilon_{3,t}``]	[eqn: epsilon_{1,t}``]	[eqn: epsilon_{2,t}``]	[eqn: epsilon_{3,t}``]
1일	4.088	16.267	79.645	1.320	23.919	74.761	7.559	1.454	90.987
2일	7.063	17.310	75.627	4.307	25.025	70.668	21.187	1.466	76.347
3일	7.428	16.772	75.780	4.920	25.269	69.811	21.606	1.481	76.913
4일	7.626	16.748	75.626	5.215	25.241	69.544	21.477	1.608	76.915
5일	7.761	16.724	75.515	5.492	25.220	69.288	21.407	1.705	76.888
6일	7.821	16.721	75.457	5.653	25.204	69.143	21.393	1.753	76.854
7일	7.839	16.719	75.442	5.735	25.197	69.068	21.393	1.774	76.833
8일	7.845	16.718	75.437	5.777	25.193	69.030	21.394	1.783	76.823
9일	7.847	16.718	75.434	5.799	25.191	69.010	21.394	1.787	76.819
10일	7.848	16.718	75.434	5.810	25.190	69.000	21.394	1.790	76.816

주: [eqn: epsilon_{1,t}``]와 [eqn: epsilon_{2,t}``]는 각각 외국인 주식투자와 관련이 있는 사적정보와 이와 관련이 없는 사적정보를 나타내며 [eqn: epsilon_{3,t}``]는 외국인 주식투자와 관련이 없는 공개정보를 나타냄.

<표 8>                                    원/달러 환율 변화율의 분산분해(공개정보)

(단위: %)

예측기간	99년 4월 1일～2000년 2월 29일			99년 4월 1일～99년 12월 28일			2000년 1월 4일～2000년 2월 29일
	[eqn: epsilon_{1,t}``]	[eqn: epsilon_{2,t}``]	[eqn: epsilon_{3,t}``]	[eqn: epsilon_{1,t}``]	[eqn: epsilon_{2,t}``]	[eqn: epsilon_{3,t}``]	[eqn: epsilon_{1,t}``]	[eqn: epsilon_{2,t}``]	[eqn: epsilon_{3,t}``]
1일	4.090	0.000	95.910	1.516	0.000	98.484	7.559	0.000	92.441
2일	6.264	2.342	91.394	4.088	1.355	94.557	20.975	0.120	78.905
3일	6.293	3.561	90.146	4.316	3.895	91.789	21.295	0.295	78.410
4일	6.479	3.561	89.960	4.526	4.189	91.285	21.113	0.548	78.340
5일	6.615	3.550	89.835	4.772	4.242	90.985	21.023	0.702	78.275
6일	6.669	3.556	89.775	4.916	4.268	90.815	21.000	0.770	78.231
7일	6.684	3.560	89.757	4.989	4.285	90.726	20.995	0.799	78.206
8일	6.689	3.560	89.751	5.025	4.294	90.681	20.994	0.812	78.194
9일	6.692	3.560	89.748	5.044	4.298	90.657	20.993	0.819	78.189
10일	6.693	3.560	89.747	5.054	4.301	90.645	20.992	0.822	78.186

주: [eqn: epsilon_{1,t}``]와 [eqn: epsilon_{3,t}``]는 각각 외국인 주식투자와 관련이 있는 공개정보와 이와 관련이 없는 공개정보를 나타냄.

<표 6>                                             VAR 모형의 추정결과

	99년 4월 1일～2000년 2월 29일			99년 4월 1일～12월 28일			2000년 1월 4일～2월 29일
	[eqn: TRIANGLE `e_{t}``]	[eqn: F_{t}``]	[eqn: D_{t}``]	[eqn: TRIANGLE `e_{t}``]	[eqn: F_{t}``]	[eqn: D_{t}``]	[eqn: TRIANGLE `e_{t}``]	[eqn: F_{t}``]	[eqn: D_{t}``]
상수항	-0.034 (0.026)	0.063 (0.064)	-0.002 (0.007)	-0.030 (0.025)	-0.014 (0.060)	-0.007 (0.008)	0.012 (0.104)	0.612** (0.266)	0.020 (0.020)
[eqn: TRIANGLE `e_{t-1}``]	-0.035 (0.074)	-0.113 (0.183)	-0.032 (0.020)	0.101 (0.086)	0.189 (0.202)	-0.063** (0.027)	-0.327*** (0.172)	-0.565 (0.440)	0.003 (0.033)
[eqn: TRIANGLE `e_{t-2}``]	-0.196* (0.074)	-0.218 (0.183)	-0.014 (0.020)	-0.107 (0.085)	-0.292 (0.201)	-0.002 (0.027)	-0.439** (0.175)	-0.427 (0.448)	-0.018 (0.034)
[eqn: F_{t-1}``]	-0.067** (0.029)	0.569* (0.072)	-0.013 (0.008)	-0.066** (0.032)	0.501* (0.074)	-0.010 (0.010)	-0.096 (0.082)	0.535** (0.209)	-0.017 (0.016)
[eqn: F_{t-2}``]	0.001 (0.029)	-0.034 (0.073)	-0.007 (0.008)	0.008 (0.031)	0.075 (0.074)	-0.015 (0.010)	-0.021 (0.082)	-0.415** (0.210)	-0.001 (0.016)
[eqn: D_{t-1}``]	0.578** (0.267)	-0.629 (0.660)	0.183** (0.074)	0.380 (0.266)	-1.573** (0.626)	0.212** (0.084)	1.215 (0.975)	1.796 (2.499)	0.161 (0.188)
[eqn: D_{t-2}``]	0.316 (0.270)	0.258 (0.668)	0.124*** (0.075)	0.317 (0.268)	0.234 (0.631)	0.142*** (0.084)	-0.322 (0.986)	-1.142 (2.528)	-0.081 (0.190)
[eqn: R^{2}``]	0.090	0.311	0.088	0.104	0.375	0.116	0.238	0.288	0.097
[eqn: D.W.``]	1.981	1.871	2.021	1.972	2.007	2.019	1.685	1.708	2.070

주: 1) 괄호안의 수치는 표준오차이며, *, **, ***는 각각 1%, 5%, 10% 수준에서 유의함을 나타냄.

2) VAR 모형을 추정하기에 앞서 [eqn: F_{t}``]는 나누기 1,000을 하였음.