글로벌 금융불안시 우리나라 주식시장의 취약도 분석

이명활

― 국문초록 ―

본고에서는 시스템 리스크 관련 연구에서 많이 활용되고 있는 CoVaR 개념을 이용하여, 글로벌
주가 폭락 시 우리나라를 포함한 주요국 주식시장의 취약도를 분석하였다. 분위수 회귀분석을
이용한 CoVaR 측정방법 외에도 꼬리부분의 상호연계성을 신축적으로 반영할 수 있는 Copula
방법을 이용하여 주가하락률 CoVaR 값을 측정하였다. G20을 중심으로 한 20개국을 대상으로
CoVaR 값을 추정한 결과, 글로벌 주가 충격 발생 시 Copula 기반 CoVaR 값이 분위수 회귀분석을
이용한 경우보다 모든 국가에서 커지는 것으로 나타났다. 이는 Copula를 이용한 추정방법의
경우 꼬리부분의 극단으로 갈수록 높아진 상관관계를 반영하는 반면, 분위수 회귀분석 추정방법은
특정분위수일 때의 고정 상관관계만을 반영함에 따라 CoVaR 값이 상대적으로 작게 추정된데
기인하는 것으로 해석된다. 한편, 글로벌 주가 충격에 대한 우리나라 주가의 취약성 정도는 대체로
분석대상국 평균 이상 수준을 기록하여 글로벌 주가 충격의 영향이 작지 않음을 보여 주였다.
특히 일본과 미국의 주가 충격에 대해서는 주가의 동조성 및 전이효과 측면에서 모두 높은 수준을
기록하여 우리나라의 주가가 일본 및 미국의 주가 변동에 취약함을 시사해 주었다.

핵심단어 : 주식시장, CoVaR, Copula, 분위수 회귀분석
JEL 분류기호 : C49, E44, G19