금융시장의 정보 비대칭이 거래량 및
변동성에 미치는 영향

박범조

― 국문초록―

본 연구는 금융시장의 정보 비대칭이 가격과 거래량 변화에 중요한 역할을 하며, 정보 비대칭의
증가가 잡음(비정보) 거래자의 정보 캐스케이드(information cascades) 상황과 같은 심리적 현상과
결합하여 시장의 불안정 상태를 촉발시키고 거래량을 축소시킬 수 있음을 잡음 합리적 기대
모형을 이용하여 분석한다. 따라서 정보 비대칭의 증가로 야기된 잡음 거래자의 신념 시프트(shift)는
가격과 거래량의 변화를 왜곡하고 이로 인해 레짐 전환이 발생할 수 있음을 제안하며, 이를
실증적으로 입증하기 위해 정보 비대칭에 기초하여 국내 외환시장의 레짐 전환점을 추정하고
각 레짐별로 외환 수익률과 거래량을 종속변수로 하는 DCC-MGARCH 모형을 적용하여 분석한다.
실증분석 결과는 변동성과 거래량의 동적 변화에 대한 정보 비대칭의 중요한 역할을 노정한다.
특히 시장 스트레스 기간(레짐 I)에 정보 비대칭은 변동성의 증가와 거래량의 축소에 유의미한
영향을 미치며, 정보 비대칭이 커지는 시장 스트레스 기간에는 시장 안정 기간(레짐 II)과 다르게
두 변수사이의 동적 상관관계 평균이 부(-)가 됨을 입증한다. 정보 비대칭과 관련된 이런 분석
결과들은 금융시장의 불안정성을 개선하기 위해 정보 비대칭을 유발하는 잡음거래의 축소와
안정화 장치를 모색할 필요가 있음을 시사한다.
핵심단어 : 정보 비대칭, 수익률 변동성, 거래량, 정보 캐스케이드, DCC-MGARCH 모형
JEL 분류기호 : C22, D82, F31