통화정책에 대한 외환보유액의
영향 분석 : 우리나라를 대상으로

최재용*․우승준

― 국문초록 ―
 
통화정책에 대한 글로벌요인의 영향력이 커지면서 통화정책목표의 범위도 물가안정에서
금융안정까지 포괄하는 방향으로 확대되고 있다. 본 논문에서는 대외요인변수인 외환보유액이
통화정책에 미치는 영향 경로를 분석하고 통화정책의 유효성을 제고하기 위한 바람직한 외환
보유액 관리방안을 제시하였다. 분석 결과, 외환보유액은 성장 및 물가와 정(+)의 관계에 있으며,
대외완충역할을 제공함으로써 환율변동성 및 자본조달비용을 줄이는 효과가 있는 반면 단기
외채비중을 늘려 자본조달의 건전성을 저해할 수 있는 것으로 분석되었다. 따라서 외환보유에
따른 물가 및 환율절상압력과 보유비용은 금융안정을 위한 정책비용으로 인식하되, 과다 비용
부담을 줄이기 위해 ALM 측면에서의 외화자산․부채관리시스템을 강화하고, 외채구조의 건전화
등을 통해 외환보유액 관련 도덕해이유인을 줄이는 한편 외환부문에서의 거시건전성 정책과
더불어 위기시나리오별 외화자산운용원칙을 마련하는 등 시장신뢰를 높임으로써 통화정책 관련
대외변수의 영향력을 줄이려는 노력이 필요하다.

핵심단어 : 외환보유액, 통화정책, 환율변동성, 외환보유비용, ALM
JEL 분류기호 : E52, E58, G15, G18