무역 및 금융연계성이 경기변동 동조성에 미치는 영향 : 패널 연립방정식 접근

신관호

― 국문초록―

무역과 자본이동이 전 세계적으로 증가함에 따라 국가 간 무역 및 금융연계성이 높아지고 국가 간 상호 의존성이 심화되고 있다. 본 연구는 국가 간 무역 및 금융연계를 통해 해외의 경기변동 충격이 해당 국가의 경기변동에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 분석방법은 (i) 횡단면 통합(pooling) 독립방정식 분석, (ii) 횡단면 통합 연립방정식 분석, (iii) 패널 독립방정식 분석, (iv) 패널 연립방정식 분석의 네 가지 방법을 이용하였다. 대부분의 이전 연구들이 (i)의 방법에 따라 무역연계성과 금융연계성이 경기 동조성에 미치는 영향을 독립적으로 분석한 바 있다. 이에 비해 Imbs(2004, 2007)는 연립방정식 체계(ii)를 이용하여 무역연계성 혹은 금융연계성이 경기변동 동조성에 미치는 직접적 경로 뿐 아니라 간접적으로 다른 변수를 통해 경기변동 동조성에 영향을 주는 경로도 함께 분석하였다. 본 연구는 이에 더 나아가 패널분석을 행함으로써 횡단면 분석에 기초한 Imbs의 문제점을 보완하였다. 즉 패널분석을 통해 고정효과(fixed effects)를 제거함으로써 관측 불가능한 국가특성을 제거한 후 이를 독립 방정식((iii)의 방법)과 연립방정식 형태((iv)의 방법)로 분석하였다. 그 결과 분석방법에 관계없이 무역연계성은 대체로 경기변동 동조성에 정(+)의 영향을 준다고 결론 내릴 수 있었다. 반면 금융연계성이 경기변동 동조성에 미치는 영향은 무역연계성의 경우만큼 명확한 결론을 도출할 수 없었다. 하지만 본 연구에서 채택한 연립방정식과 패널분석을 결합한 체계에 국한하여 분석해 보면 금융연계성이 양의 값을 가지면서 통계적으로 유의한 경우는 없었다. 오히려 금융연계성이 경기변동 동조성에 통계적으로 유의하게 음의 영향을 주는 경우가 대부분이었다. 실제로 한국과 주요 아시아 국가와의 최근 변화 양상을 분석해 보면 무역연계가 증가한 국가와는 경기동조성이 높아지지만 금융연계성이 높아진 나라와는 경기동조성이 낮아지는 등 본 논문의 주요 경험적 발견과 일치하는 결과를 보여 준다.

핵심단어 : 무역연계성, 금융연계성, 경기변동 동조성, 연립방정식, 패널분석

JEL 분류기호 : E32, F15, F36